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  公司2025年及2026Q1收入及净利稳步增长。公司2025年完成盈余收入13.66亿元，同比+3.43%，归母净利0.70亿元，同比+11.45%；2026Q1完成盈余收入3.45亿元，同比+11.24%，归母净利0.18亿元，同比+86.57%。公司稳步推进酶制剂技能创新，环绕动物大健康中心，供给掩盖动物养分、健康饲养、动物疫病防控的一体化处理计划，并活跃拓宽食物益生菌等新赛道。一起，公司稳步推进世界化战略，境外事务规划稳步增长，现在已在美国、越南、印尼建立子公司，并在我国香港建立子公司为世界事务战略开展渠道，逐渐构建掩盖北美及东南亚要点区域的海外运营体系。公司产品、产能与商场服务才能有望在新建产能开释后得到逐渐进步，看好公司未来开展。

  研制驱动战略继续深化，打造“工业+服务”归纳赋能渠道。公司坚持技能创新战略，致力于打造以技能创新和全球化驱动的工业生物渠道公司，2025年研制投入达1.39亿元，占有经营收入10.19%，同比+17.75%，在职业中处于较高水平。2025年新增国内授权发明专利47件，美国专利1件，欧洲专利2件。一起，公司的VLAND-PCP定制酶计划（根据饲料酶使用大数据体系的精准定制）渠道，已堆集上百种饲料质料用酶数据库并继续更新，可有用处理不同质料的消化吸收和加工问题，进步饲料转化功率，为用户降本增效供给体系处理计划，已取得很多中心大客户高度认可。公司活跃探索AI智能改造技能在酶蛋白优化改进、菌株代谢通路优化和智能发酵调控中的使用，已建立AI技能开发及使用实验室。

  饲料替抗+质料代替+饲养规划化，公司主业有望获益商场扩容。咱们咱们都以为，自上而下来看，饲料替抗方针落地后，替抗产品需求正在添加，现在干流替抗计划以酶制剂、微生态制剂和药用植物提取物的组合使用为主，一起新式代替大豆蛋白的开发或将逐渐推进酶制剂开展，未来公司有望获益商场扩容。自下而上来看，公司依托继续的研制投入和中心技能打破已在酶制剂和微生态范畴确立了领头羊，且现有出售形式以直销为主，依托技能和产品的长处有望在饲养规划化进程中共享规划生长盈余。

  出资主张：公司是酶制剂龙头，生长边沿有望逐渐翻开。咱们保持盈余猜测，估计公司2026-2028年归母净利0.97/1.01/1.02亿元，对应EPS为0.38/0.40/0.40元，PE分别为39/38/37倍，保持“优于大市”评级。